En procesos de compraventa es común que la conversación gire alrededor de un número: "empresas como esta se pagan a siete veces EBITDA". La frase es cómoda, y por eso mismo conviene desconfiar de ella.
De dónde viene el comparable
Un múltiplo resume, en un solo dato, cientos de supuestos sobre crecimiento, riesgo y estructura de capital de otras empresas. Aplicarlo sin ajustar por esas diferencias equivale a asumir que dos negocios distintos valen lo mismo porque están en el mismo sector.
Preguntas antes de aceptar la cifra
¿El EBITDA de referencia está normalizado? ¿Incluye o excluye arrendamientos? ¿Las transacciones comparables son recientes y del mismo tamaño? Cada respuesta puede mover la valuación en rangos de dos dígitos.
El múltiplo no es la valuación: es una forma de comunicarla. La valuación seria sigue estando en el flujo de efectivo que la empresa puede generar y en el riesgo de que no lo haga.
Fernando Isaac Camarena Solís
Profesor de Finanzas Corporativas y Valuación de Empresas. 16 años de experiencia en banca de inversión y consultoría financiera.
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